华宝兴业周欣:互联互通新机制促成港股重估机遇

发布日期:2021-11-12 02:37   来源:未知   阅读:

  效应、住房货币化改革和大规模的城市化进程推动下进入黄金十年,大量有代表性的中资国企和民企进入港股市场上市交易,成为港股市场中交易最活跃、最受投资者关注、成长性最强的市场中坚,然而由于中国实行严格的外汇管制,港股市场投资者仍然以国际机构投资者为主体。据香港机构总体资金规模有限,在港股市场中影响并不显著。由于投资者构成与上市公司主体的国别差异,港股的中资公司缺乏熟悉本国经济的坚定的本土机构投资者,港股市场成

  第一,港股市场受国际资本流动的影响较A股市场更加显著,并导致H/A折价。由于占据港股投资者主体地位的国际机构在全球范围内配置资金,当其本土市场发生动荡时,其可能抽调港股资金弥补损失,进而导致中资股的低估。比如2011年欧洲爆发债务危机,这原本对于中国经济的影响并不直接,但却引发港股市场暴跌,而A股当时表现则比较平稳。

  第二、国际机构投资者可能因为对中国经济和市场理解不够深入而有时对港股中资公司的估值发生误判。例如中国A股在2016年初由于新引入的熔断机制不够成熟而连续发生两次暴跌,这基本上属于交易机制问题,而非中国经济基本面问题,原本与港股无关,但国际投资者却据此判断中国经济发生较大问题,从而大规模抛售港股。

  第三、由于港股以机构投资者为主体,其对拟投资的上市公司有较高流动性要求,并且由于研究资源有限,关注较多的只能是流动性较好的大盘蓝筹公司,因此造成同一个行业中大盘股相对小盘股拥有显著溢价。这一点与以散户投资者为主体的A股市场堪称鲜明对比。

  周欣表示,2014年沪港通实施以后,尤其是2016年底宣布取消港股通总额度限制、开放保险公司直接投资港股通,以及正式实施深港通之后,港股通将基本覆盖港股总市值的87%和日均成交额的92%,港股、A股两个市场的资金通道将彻底打通。

  周欣认为,在目前中国货币政策转向中性偏紧、A股市场监管趋于严格、A股中小盘股票估值高企、资产荒持续蔓延的环境下,境内机构和个人资金有强烈动力通过港股通挖掘估值洼地的港股机会,从而使得中资背景投资者的影响力在港股市场显著抬升。

  在投资者结构发生深刻改变之后,港股市场作为中国经济的“离岸”特色必将逐步消退,随之带来港股总体估值中枢上移,尤其是此前不太受市场关注的中小市值板块。恒生综合中盘股指数目前不到15倍市盈率,而与之对应的中证500指数估值为46倍市盈率。当然,由于香港市场的交易制度和法律制度与A股市场相比仍有相当差异,比如港股没有涨跌停板限制,上市公司获得股东大会一般授权后可随时增发一定比例的股票等等,同时A股投资者对港股标的公司的熟悉仍然需要一点时间,所以其“离岸”特色的趋于消退,和两地同行业同类型公司的估值差异的缩窄,将可能是一个渐进的过程,但这种趋势的演进将是确定不移的。

  经过年初以来的一波上涨,港股目前总体估值水平仍然不算贵。明晟中国指数目前估值约为11倍市盈率,是其过去八年的市盈率平均水平。如果中国经济保持目前的平稳改善态势,则港股估值仍有一定上行空间。不过,内地资金通过港股通流入港股市场的状况也会受到外围市场因素的短期扰动影响:今年欧洲法国、意大利、德国都将举行大选,如果右翼政党获胜,则表明欧盟离心倾向加剧,欧元贬值将带来人民币贬值压力;特朗普新政的经济政策如果落地较快,实施效果理想,则将推升美元走强,促使全球资金流向美国,同时美联储将加快美国加息节奏以遏制通胀,也可能给港股带来压力。

  周欣表示,上述风险因素可能于下半年开始逐渐显现。投资者今年在挖掘互联互通机制给港股带来的价值重估机遇时,需要适当注意波段操作,抵御外围市场因素带来的市场波动。返回搜狐,查看更多